Il Carry Trade (spiegato facile)… e cosa è successo il 5 Agosto sui mercati

Dopo due sedute in rosso nelle giornate di giovedì e venerdì, nella mattinata di lunedì 5 Agosto abbiamo visto qualcosa che non succede così spesso: un indice VIX salire a quota 65, un livello che abbiamo registrato soltanto in altre due occasioni negli ultimi 25 anni (sto parlando del 2008 e del 2020)

Ma cosa è successo, da far gelare il sangue degli operatori?

Iniziamo dai Futures USA (cosi possiamo misurare cosa è successo nella mattinata di lunedì, quando gli Indici erano ancora chiusi)

Il Future su S&P500 era arrivato a registrare una discesa di 225 punti (-4.2%): questo avevo portato l’ampiezza della correzione dai massimi ad appena un -10.5%.

In pre market non è mai gradevole, ma non è nulla che non abbiamo già visto tante volte.

Sul Future del Nasdaq 100 la discesa è più pesante e arriva a 1039 (-5.7%), portando la correzione dai massimi al -17%, ma anche qui nulla di cui sorprendersi davvero, per quanto era salito questo Indice negli ultimi due anni.

Ma nella prima mattinata il Nikkei a Tokyo aveva chiuso la peggior seduta dal 1987, con una discesa (qui misurata sempre sul Future) di 4215, ovvero un -12.6% in un solo giorno, portando la correzione dai massimi ad un -27.8%.

Ma che cosa può avere alimentato tutta questa paura? 

L’ unwinding (=smobilizzo) dei Carry Trade sembra possa essere una delle ragioni: cerchiamo di capire meglio di che si tratta.

Mi indebitò in una valuta con i tassi quasi a zero (perché mi costa poco): lo Yen, ad esempio (JPY)

Con questa liquidità (in JPY) compro asset rischiosi: ad esempio 

➖ Azionario Giappone (se non voglio rischio di cambio) 

➖ Azionario altri paesi (se accetto il rischio di cambio) 

➖ Obbligazionario altri paesi (dove i tassi sono più alti, ma ho un rischio di cambio)

 ➖ Bitcoin (se accetto qualche rischio in più…)

Sto lavorando a LEVA, e va tutto bene finché:

❌ Aumenta il costo del mio debito in JPY perché i tassi salgono (come ha fatto la Bank of Japan nell’ultima riunione), o diminuisce il rendimento degli asset rischiosi su cui ho investito (ad esempio, i rendimenti del Dollaro scendono o l’azionario scende)

❌ Il cambio ti gira contro perché JPY (su cui sei indebitato, quindi sei short) sale rispetto all’altra valuta su cui hai investito 

Esattamente quello che è successo nelle ultime 3 settimane.

E come va a finire in queste situazioni?

Che se il costo del debito sale troppo o se la perdita sul cambio diventa eccessiva (ti ricordo che stai lavorando in leva) devi chiudere la posizione, e questo comporta:

➖ Che devi vendere le Azioni per tornare liquido 

➖ E che devi comprare JPY per estinguere il debito

Quando JPY perde 20 figure in 3 settimane contro USD e EUR, e tutti vogliono chiudere questo carry trade (=unwinding), ecco che sui mercati registriamo qualche problema. 

Tutto finito? 

E chi può saperlo… parliamo di posizioni stimate di oltre 20.000 miliardi, e nessuno conosce la soglia che farà scattare altre margin call che porteranno a nuove vendite forzose degli asset rischiosi (tra cui azionario). 

La finanza non cambia mai: anche questa volta, siamo davanti ad un utilizzo della leva fuori controllo, con operatori che salteranno per aria e qualcuno che resterà con il cerino in mano (ma non voglio fare demagogia, solo darvi una spiegazione plausibile di ciò a cui abbiamo assistito).

Ho scritto questo articolo solo per dare una misura dell’eccezionalità di questa giornata, a chi magari si era fermato al -4% su S&P500 pensando che “è solo fisiologica volatilità” e che “basta non guardare che poi passa tutto“. 

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Buon Trading

Luca Giusti